在公募基金管理费收取模式饱受争议之际，一款“不赚钱、不收管理费”的银行理财产品引发市场关注。

根据招商理财5月23日发布的“兆卓价值精选”（以下简称“兆卓精选”）产品说明书，产品累计净值低于1元时，暂停定投管理费。.虽然此前也出现过一些盈利性理财产品，但明确规定“不花钱不收费”还是第一次。

值得注意的是，兆卓精选是一款R5级（高风险）权益类产品，以公募形式发行，特点接近股票型基金，但其收费模式与公募基金形成鲜明对比。“旱涝保收”。不少业内人士将其视为对理财发起的资金费率改革的挑战。

一位公募基金行业人士告诉记者，从商业角度看，资管产品的管理费应该与收益挂钩，但机构持仓对资本市场波动影响较大，因此行业改革——广费率需要一个过程。 “价格战”可视为“内卷化”的结果。

招商银行理财发布一条“鲶鱼”

根据产品手册，兆卓精选是一款风险等级为R5的激进产品。以公募形式发行，目前仅在母行招商银行发售。

在理财计划费用一栏，产品明确收取固定投资管理费，费率为每年1.50%。但当日累计净值不足1.00元（不含）的，管理人将从下一自然日起暂停收取定投管理费。投资管理费收取至产品累计净值高于1.00元（含）为止。

虽然在此之前，一些理财产品也采取了盈利的手段。例如，去年3月市场大幅震荡时，杭州联合农商银行调整了多款封闭式净值型理财产品的固定管理费规则，增加了“理财计划实际经营业绩时业绩比较基准下限”未达成，管理人有权减免固定管理费”；此外，在试点的养老金理财产品和个人养老金理财产品中，大部分产品均有优惠费率，包括暂免赎回费、投资管理费率低至0.1%/年，或阶段性低至0.05%/年，但在普通股权理财产品中，明确“破网”的尚属首例不收管理费。

赵卓将80%至95%的资金投资于权益类资产，其余至少5%的资金投资于固定收益类资产。选择中证高息（.CSI）×45%+港股通高息（.CSI）×45%+上证国债指数（.SH）×10%作为该产品的业绩比较基准。兆卓精选也是目前在售的唯一一款在银行业备案理财信息的高风险、权益类产品。

在不少分析人士看来，招银理财作为龙头机构，率先采取“不盈利不收管理费”，实际上是一种“价格战”。一方面体现出对投资者负责任的态度，但另一方面也反映出当前市场环境偏冷，投资者信心尚未完全恢复。

数据显示，经历了去年两次大规模“赎回潮”和“破网潮”后，去年四季度理财市场规模缩水超2万亿元，月度继续下滑今年第一季度的一个月到四月。但发行量环比仍有所下降，增幅仍集中在现金管理类产品，居民风险偏好仍处于低位。

招行理财对外回应称，暂时不收取1元以下净值的管理费，是对初始申购客户负责任的态度，也是公司对投资经理的信心。在手机APP的销售界面上，招商银行将产品作为投资经理作为产品特色进行推广。资料显示，兆卓精选拟任投资经理张颖拥有16年证券从业经验。思维”。

招行理财海报显示，张颖管理的公募产品底层股权投资策略已运行近两年。 2022年净值增长22%，高于业绩对比基准35%。去年的最大回撤为11.5%。今年以来，截至4月13日，相关产品净值增长12%。

不过，招行多位理财经理提醒，此类R5高风险产品收益波动较大，不保本。虽然不赚钱也不收取固定的管理费，但是1.2%/认购/申购费（100万元以内，100万元1000元/笔）高于低风险产品，建议选择小心。

从运作方式来看，兆卓精选是一款开放式净值产品，每个开放日9:00-15:00均可赎回，但成立后有6个月的封闭期，即11月30日,2023以往开放日只能申购，不能赎回。产品募集规模上限为15亿元，销售期为5月23日9:00至5月29日15:00，预计5月30日立项。截至28日，该产品还有一定的金额，手机端显示的余额超过5000万元。

资管费率改革不易

兆卓精选不仅扰乱了理财行业的费率传统，也引起了整个资管行业的关注，尤其是公募基金，其“旱涝保收”的收费模式早已被市场诟病。与公募基金相比，理财资金可以直接投资于货币市场工具、固定收益类资产、权益类资产、大宗商品和金融衍生品类资产，也可以投资于公募基金、信托计划、资产管理等资产管理产品。管理计划。更大范围。但从股权配置比例来看，兆卓精选的特点接近于股票型公募基金，此次费率创新也被视为对公募基金的挑战。

据记者了解，目前市场上，有少量私募基金采取“面值以下不收取管理费”，但大部分股票型公募基金仍坚持行业“常规”1.5%/监管窗口指导后年管理。费率上限，监管发文推动分红产品等创新产品发展，部分公募基金采用浮动管理费率，但标准复杂且不统一，规模有到目前为止相对有限。

据公募基金行业资深人士介绍，资产管理行业的商业模式应该是这样的。将机构收益与投资收益挂钩，尤其是公募基金，可以抑制高位基金和基金公司亏损。赚钱等。但从稳定市场的角度考虑，考虑到机构头寸对资本市场波动的影响较大，如果费率与收益完全挂钩，可能会加剧机构再平衡带来的波动。

“这类理财产品（兆卓精选）的出现，也可以看成是内卷化的结果。”消息人士指出。不过，也有业内人士表示，如果恶性“价格战”进入，不符合监管趋势，尤其是对小型基金公司或理财公司而言，这种模式并不友好，行业费率改革需要一个过程。从数据来看，目前管理费收入约占公募基金收入的80%。

对于兆卓精选是否会刺激行业跟风，上述业内人士告诉记者，公募基金和理财公司在股权方向的策略和投研禀赋不同，盈利支撑也存在差异大机构和小机构。后续将继续观察，同时结合监管指导。

在上述公募人士看来，相对于指数基金的投资群体，权益投资者对投资成本的敏感度较低，尤其是公募基金隐性成本较多，不易察觉，包括业内热议经纪经销费。最近有传闻公募基金支付给券商的交易佣金将从8万降到4万甚至3万，但目前还没有正式文件。

有业内人士向记者透露，如果推进减佣，未来基金公司支付给券商的投研费可能会从管理费中扣除，而不是交易量分配模式（基金资产、投资人买单），有利于维护产品净值，但影响基金公司的利润。如果不采用硬收费，基金公司需要加强投研和销售拓展。对于小型机构而言，这两种方法都更具挑战性。