拉卡拉（SZ：）从出生起就一直在苦苦挣扎，尽管他是最早获得央行支付牌照的第三方支付机构之一。然而，在巨头的包围下，它面临着来自阿里巴巴、腾讯、银联云闪付、京东金融等公司的激烈竞争。

2019年4月29日，拉卡拉在深交所上市的第四天。

其创始人孙陶然在微博上分享了雷军投资拉卡拉的往事。话中，不仅透露了他们是最好的朋友，还透露了拉卡拉的融资细节。

孙陶然选择在上市初期发文，意图很明显，希望市场能给拉卡拉高评价。

孙陶然透露，雷军抛售拉卡拉一半的股份是为了帮他筹集资金，并不是说他不看好拉卡拉的未来。而招股书还显示，雷军是拉卡拉最早的投资人之一，持有公司25%的股份，与拉卡拉创始人孙陶然一致，其余50%的股份归联想控股所有。

据孙陶然介绍，2009年VIE被拆除时，联想控股希望进一步增持，但在全部外部投资者转让后股份不足，孙陶然出面向雷军求助，雷军俊没有说话。出售一半股份，帮助拉卡拉完成股权变更。

成功上市的第二年，拉卡拉交出了一份亮眼的财报。2019年，拉卡拉虽然营收下降13.73%，但净利润同比增长34.72%至8.17亿元。按理说，这样的结果应该得到市场的认可。.

不过，在财报公告的次日，拉卡拉就被中国证监会询问收购大股东相关资产事宜。

线索表明，拉卡拉背后的故事不仅如此。除了关联交易拉卡拉，拉卡拉还有配套业务。

作为新一代的A股“演员”，因为业务被巨头包围，拉卡拉在夹缝中求生，没有梦想，只有演技。

01 作用力：与大股东的关联交易

伴随拉卡拉漂亮的财报，还有关联交易公告。

拉卡拉称之为实施发展战略规划，以支付为起点，融合金融科技和信息技术，服务线下实体，全方位赋能中小微商户经营。拟以19.9亿和2.7亿收购关联方控制的“广州中盈”和“深圳中盈”全部股权。

能否形成协同效应尚不得而知，但交易对手的敏感身份已引起市场警觉。股权结构显示，在“广州中盈”和“深圳中盈”的股东中，可以看到拉卡拉第一大股东联想控股、拉卡拉第二大股东创始人孙陶然分别持有本次交易的身影目标。51%和33%的股份。

如果交易顺利完成，毫无疑问，联想控股和孙陶然将是最大的赢家。根据交易对价，关联方联想控股和孙陶然将从本次交易中分别套现10.79亿元和6.98亿元。

此外，拉卡拉收购“广州中盈”和“深圳中盈”是“吃回草”的行为。事实上，“广州中盈”和“深圳中盈”从一开始就是拉卡拉的资产，但为了成功上市，拉卡拉在2016年将广州中盈、深圳中盈等10家金融增值业务纳入其中。剥离给关联方。

拉卡拉的收购虽然没有溢价，但矛盾的交易逻辑似乎充满了质疑。

2016年，拉卡拉表示，小额贷款业务发展迅速，属于资本密集型业务。与第三方支付业务在行业监管、业务管理、风险管理、资本运作等方面存在差异，效率降低。

拉卡拉剥离公司业务，有利于发行人进一步专注发展第三方支付业务主业，符合全体股东的利益，具有商业合理性。

如此反复无常的操作，可能是管理层大脑的战略失误，但也可能是一次完美的撤退战略转移。

剥离风险资产顺利IPO，业绩稳定后回购之前的业务，一直是A股参与者的日常操作。

02执行：清仓式分红

在拉卡拉 2019 年的收益报告中，还有一笔丰厚的“巨额”股息值得注意。2019年全年归属于拉卡拉股东的净利润为8.6亿元，但管理层公布了每10股派发现金红利20元，每10股转增10股的分红方案。分享。

以拉卡拉4亿股总股本计算，分红总额将达到8亿元，占全年净利润的99.26%，甚至超过扣除净额7.93亿元元利润。

目前，拉卡拉最大股东为联想控股，持股比例为28.24%；创始人孙陶然及其一致行动人为第二大股东，持股比例为11.76%，没有股东拥有超过30%的表决权。

因此，理论上，拉卡拉没有实际控制人，但联想控股、孙陶然及一致行动人合计持股比例已达40%，几乎可以控制上市公司的重大决策。

凭借本次8亿元的巨额分红，联想控股可获得接近2.26亿元的税前收入，孙陶然及一致行动人可获得超过9400万元的税前收入. 毫无疑问，他们是这一次。分红的最大受益者，但同时所有投资者也可以获得可观的分红。

为了回馈股东，选择清算分红，拉卡拉确实有很强的执行力。

03 传染性：解禁潮来袭

在A股中，高位交割往往是出货的信号，市场也认可这一逻辑。因此，拉卡拉2月份公布的10对10对10的高送转方案，有明显的抬高股价的意图。

这个时间节点非常巧合，因为拉卡拉解禁即将到来。

数据显示拉卡拉，4月27日，拉卡拉将迎来上市后的第一波大规模解禁潮，包括雷军在内的多位投资者合计1.53亿股将被解除，禁令就会解除。比例高达38.27%。

这些投资者都是拉卡拉IPO的第一批股东，也是其早期投资者。虽然联想控股及其创始人孙陶然不在其中，但减持仍面临巨大压力。

具体来看，即将解禁的投资者几乎不参与上市公司的运作，且多为金融投资，而拉卡拉自发行价33.28元以来涨幅超过120%，这意味着这些投资者至少获得了1.2倍的利润。

其中一些金融投资者势必锁定利润，这将对股价产生负面影响。管理层可能希望通过高调的预期对冲解禁浪潮的负面影响。

04 呼吁：股东至上

截至2019年底，拉卡拉共有流动资产88.15亿，其中货币资产81.72亿，流动负债62.51亿。资金压力太大。

但是，关联交易和大额分红相结合，总共会消耗拉卡拉29.16亿的资金。在消耗了如此多的现金储备后，再加上小额贷款业务对资金的大量需求，拉卡拉的资金将大大减少。卡拉也可能感受到财务压力。

但与此同时，拉卡拉创始人孙陶然也回应了高分红的问题，称：“不分红，就指责他损害小股东利益；如果分红，你猜他会给大股东带来利益……考拉，你怎么看？”

也就是说，以孙陶然为代表的管理层坚持高分红是为了回馈股东，而不是为了让利。

关联交易、大额分红和即将到来的解禁潮都是明摆着的事实，但事实背后的阴谋是什么？我们对此有两个猜想：

首先，拉卡拉的高额分红是为了回馈股东。同时，收购小额贷款业务，也是对其过去战略失误的一种纠正。如今，小贷行业的监管比预期的要温和。上市以来，拉卡拉不仅持续表现良好，股价更是一路飙升，回馈股东也是情理之中。

二是关联交易、清仓式分红和即将到来的解禁潮，一系列耀眼的组合拳背后，无不从上市公司套现。联想控股和孙陶然自2005年成立以来，培育了拉卡拉十五年，如今已成为A股热门标的，投资者套现在情理之中。