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文字 |节点财经，作者 |刘瑾

最近，数字人民币的进步又被快进键按下了。

在民生方面，进入8月后，北京地铁首次支持线下购买数字人民币车票/卡。很快，上海、苏州、大连、青岛、福州、西安等地纷纷效仿。即使是大商所，从今天开始，也可以以数字人民币的形式支付仓储费。

数字人民币带来的好处，让人们将目光投向了支付赛道的头部拉卡拉（.SZ）。

01万亿美元的数字人民币市场，投资者期待“金钱场景”

拉卡拉不久前发布的半年报显示，虽然数字人民币业务还没有开始赚钱，但投资人已经开始期待数字人民币带来的“金钱场景”，因为市场空间可以带来太多的想象力。

我国数字人民币的定位是坚持M0定位，相当于流通中的现金。截至7月31日，央行数据显示，目前我国M0规模为8.470万亿。

不同于支付宝和微信中的钱，它们属于M1或M2领域（储备金或存款）。此外，在这个赛道上，一些主流的第三方支付软件受益于二维码收付。问题并不过分涉及。因此，如果拉卡拉加紧普及收付终端，数字人民币作为收付机构的成长将如星辰大海一般广阔。

这个描述并不夸张。如果未来数字人民币的替代率达到30%，拉卡拉将面临超过万亿美元的市场。如果M0的规模和数字人民币的替代率逐渐提高，拉卡拉将面临近10万亿元的市场。可以看出，数字人民币赛道的深度会和别人不一样，而拉卡拉就是中国人民银行的数字人民币。首批十五家战略合作伙伴中仅有的两家支付机构之一，先发优势应该不会太明显。

所以有风投机构的人说：“这个前景是真钱场景，谁看不到？”

虽然拉卡拉数字货币受理本身尚未开始收费，但截至2021年6月30日，我国数字人民币试点场景已超过132万，涵盖生活支付、餐饮服务、交通、购物消费、政务服务和其他领域。个人钱包超过2087万个，公共钱包超过351万个，累计交易量超过7075万笔，金额约345亿元。可以说，普及的速度让大家对它商业化后的表现充满期待。

节点财经了解到，拉卡拉全程参与了11个数字人民币试点城市的推广和运营，还完成了数字人民币聚合支付、数字人民币钱包、数字化等百万终端的升级改造。人民币手链应用产品。 2021年上半年，拉卡拉成立了数字支付事业部。目前，拉卡拉大部分生活场景都可以提供数字人民币支付受理。

日前，拉卡拉还与中国建设银行达成合作。从银行与收单机构的合作，为商户提供多元化、安全、高效的数字支付系统拉卡拉是什么，实现数据融合、流程融合、场景融合。整合与客群整合，让商户享受数字人民币的优势，扩大数字人民币的使用范围。

随着数字经济的发展，近期我国现金使用率呈下降趋势，现金的功能和使用环境正在发生深刻变化。从市场环境来看，数字人民币的落地首先在于数字经济的发展，需要建设适应时代要求、安全普惠的新型零售支付基础设施。 >

此外，我国中小企业整体数字化程度很低，数字人民币的转型也可以为拉卡拉等第三方支付机构提供巨大的发展空间。在各机构对拉卡拉半年报的评论中，均对数字人民币对拉卡拉的上行推动作用持肯定态度，可见拉卡拉在数字人民币赛道的实力不容小觑。

02 拓展业务前沿，故事才刚刚开始

除了投资者期待的数字人民币，拉卡拉半年报中的整体数据一直在稳步增长。今年上半年，拉卡拉营收32.95亿元，较去年同期的25亿元增长31.52%，净利润为< @5.51亿元，同比增长31.增长26%，拉卡拉累计服务商户超过2700万，位居行业龙头。

从交易规模来看，上半年，拉卡拉收购交易金额达到2.58万亿元，同比增长48.85%。其中，商户扫码交易额4847亿元，交易额44亿笔（同比分别增长63%和44%），这意味着拉卡拉可服务约1.7万条码平均每分钟扫描事务。

虽然在支付业务上处于领先地位，但我们可以发现，拉卡拉的主营业务仍有很大的增长空间。

首先要明确，拉卡拉的交易规模一直保持快速增长，得益于国家经济复苏和内循环的带动。有商业活动，就有交易。随着宏观经济的不断向好和中国经济的不断发展，这部分业务将​​继续增长。支付业务本身也在不断扩大。拉卡拉支付业务上半年收入27.25亿元，同比增长33%，支付服务费收入2.23亿元元，同比增长236%。

支付服务费主要是指为银行提供专业收单服务以及为商户提供清算、积分、会员、通讯等服务。不是小企业边界。

第二，第三方支付更大的蓝海在于超越传统支付业务，为商户部署更多的增值运营服务拉卡拉是什么，这也是拉卡拉后续发展的重点。

事实上，近三年来，拉卡拉技术服务业务近几年整体呈上升趋势，占营收比重不断提升，从2018年的3.54%上升到<@ 2019 年3.54%。@9.02%，然后 11.2020 年 49%。

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不久前，拉卡拉还表示，“希望科技业务能在三年内贡献50%以上的利润。”业务毛利率高达8<@9.21%。

目前，拉卡拉的经营思路是将支付服务以外的金融科技服务、计算机软件科技服务等纳入商户的商业科技服务业务。主要打造支付科技SaaS、金融科技SaaS、跨境科技SaaS、供应链SaaS、拓客SaaS五个SaaS平台。拉卡拉拥有大规模的商户和海量的交易数据，在SaaS服务方面具有推广成本低的优势。拉卡拉可以为用户提供聚合支付、网店开店、发票管理、会员营销、金融增值服务等服务。 .

华泰证券等机构在对拉卡拉中期业绩的评价中也表示，平台SaaS产品有望成为未来增长的新动力。虽然上半年受疫情影响，拉卡拉2021年上半年技术服务业务收入有所下降，但机构仍表示，拉卡拉仍在积极加大所需研发投入通过商家的技术服务和提高研发费用率。 ，或期待拉卡拉的SaaS产品量。

此外，长期服务于B端企业的拉卡拉，基于对B端需求的深刻理解，“支付+SaaS技术服务+供应链运营协同”的业务构成助力产业互连”也在本报告中。这里浮现出中信证券在点评财报时对拉卡拉供应链平台的高度关注。

03 相比之下，是时候重新评估拉卡拉了

在拉卡拉交出这份期中考试答卷后，除了机构对发展前景的点评和投资者对数字人业务的看法之外，普通投资者在股吧上发帖“不要求大财，求标杆。”

熟悉拉卡拉的人都知道，每次拉卡拉发布财报时，投资者都有这样的发言权。

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由于与拉卡拉的主营业务相似，自2015年11月在纽交所上市以来，股价已上涨十余倍，市值超过1200亿美元。

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在服务商户类型上，拉卡拉以中小企业为主，目标客户也是零售、服务、食品等相关行业的中小商户；在商业生态上，拉卡拉专注于中小企业。卡拉一直深耕为中小微商户提供线上线下服务，结合软件、硬件和金融服务，帮助商户创业、经营和发展；从业绩对比来看，2018年利润才转正，但拉卡拉近5年净利润复合增长率可达3​​0%以上。

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但市场给出的市盈率高达225倍的惊人，而拉卡拉的市盈率却只有不到20倍，所以不少投资者“求一视同仁”。

拉卡拉中期业绩披露后，中信建投研报认为，拉卡拉目前估值处于历史底部区间，短期内将迎来估值提升，故先给予在短期内。拉卡拉25倍PE的目标价。

或许这只是拉卡拉市场重新评估的开始。毕竟，拉卡拉在中国得到了数字人民币的红利；还投资了跨境支付公司Skyee，并发布了跨境支付平台“跨融易”。 》，可在100多个国家提供跨境支付服务，交易金额已超过100亿元。加快建设跨境一站式综合服务平台，进入跨境支付领域第一梯队。

这样，资本市场没有理由不对拉卡拉重新估值。