正文 | 消除黄金

“支付第一股”拉卡拉（.SH）因剥离的小额贷款业务陷入困境。

监管机构近日发出问询函，要求拉卡拉解释为何“易分期”、“房贷快贷”等被剥离的网贷业务仍出现在拉卡拉APP中。

2016年，拉卡拉将北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷等数十家子公司分拆给西藏考拉及其控股子公司。

此外，监管还要求进一步说明西藏考拉与拉卡拉之间的股权和经营独立性，以及西藏考拉续签营业许可协议的商业逻辑和合理性。

三年前，拉卡拉出于上市考虑，主动剥离了盈利能力高但监管风险高的贷款业务。三年后，终于成功上市的拉卡拉，依然因为放贷业务而备受监管关注。

拉卡拉在最新回复中表示，两家公司独立运营，拉卡拉APP仅对“易分​​期”等产品起到分流作用，不承担任何责任。

不过拉卡拉易分期，已经剥离的“易分期”等贷款业务，与拉卡拉仍存在着持续剪枝乱象的关系。

两家公司关系复杂

事实上，拉卡拉和西藏考拉两家公司在股东结构和法定代表人方面存在高度重叠。

根据公司资料，拉卡拉支付有限公司和西藏考拉科技发展有限公司的法定代表人均为孙陶然。

此外，拉卡拉第一、二大股东分别是联想控股有限公司和孙陶然，与西藏考拉有限公司完全一致。

因此，在公司回复称两家公司不存在相互持股，两家公司独立经营后，仍要求披露更多信息。

从业务的实际运作来看，拉卡拉确实将藏族考拉视为“亲儿子”。

拉卡拉曾在招股书中明确表示，北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷等10家公司在分拆至西藏考拉后仍将享有继续使用“拉卡拉”商号及相关注册商标的权利。

拉卡拉官方给出的理由是，分拆公司在股权转让时有大量债务。如果拉卡拉的商号和商标立即被停用，将导致其正常业务运营发生不利变化，从而影响债务偿还。因此，分拆公司获授权在2016年12月12日至2019年12月11日期间免费使用“La Cala”商号及相关注册商标（以下简称“商号”）进行经营活动。

此外，由于担心上述公司无法清偿债务，拉卡拉最大股东联想控股也同意为本次债务提供连带责任担保。

解释说，将品牌授权给被剥离的公司可以比作联想集团在收购 IBM 的 PC 业务时同意在收购后 5 年内享有 IBM 品牌使用权的实际案例。

不过，与联想提前放弃IBM品牌不同的是，在授权期满后，2019年12月11日，拉卡拉与西藏考拉签订了新的《商标及商号许可协议》拉卡拉易分期，继续授权被剥离的公司。继续使用拉卡拉品牌。

监管部门也对此提出质疑。

2019年12月31日，拉卡拉在《关于回复深交所关注函的公告》中表示，北京拉卡拉小贷等被剥离的公司在多年经营过程中形成了“拉卡拉”商号。为确保被剥离公司继续顺利运营，商标和商号的使用将继续获得授权。

此外，拉卡拉为分拆公司提供的支付服务，也比“市场价”便宜不少。根据招股书，拉卡拉为分拆公司提供的支付服务为每笔交易0.9元，而对于无关第三方，公司提供两种支付方式，第一种是每笔交易1.2元，另一种分私和公两种情况，私账户每笔交易1元，公业务每笔交易6元。

最重要的是，监管机构分别于2019年11月20日和2019年12月30日分别发出关注函，并两次要求拉卡拉解释“易分期”、“房快贷”等网贷业务为何被剥离。在这种情况下，在拉卡拉APP中仍然可以看到前述的贷款业务入口。

两家公司的关系如此密切，难怪在撤资三年后，拉卡拉仍然无法摆脱放债业务的魔咒。

“仅作为消遣角色”

针对监管质疑，拉卡拉在2019年12月31日的《关于回复深交所关注函的公告》中表示，公司已于2018年6月27日与西藏考拉签订了《渠道推广协议》，合同有效期至2022年6月26日，明确了双方小额贷款金融产品合作推广模式。

拉卡拉仅作为展示产品链接的引导，西藏考拉负责相应的产品介绍、产品提供及后续服务。

毕竟，相比于毛利率低的支付业务，借贷业务导流的业务利润更高。

拉卡拉招股书显示，2016年公司支付业务板块毛利率为56.75%。未来两年，受技术、市场、监管等多重因素影响，支付业务的毛利率进一步下降。毛利率分别为55.40%和44.85%。

相比之下，现金贷款分流业务的利润要高得多。

以主营业务为“第二条白条”的康启股份为例。据媒体报道，其互联网精准导流业务收入为6.174.21万，占其利润总额的13.54。%，貌似比例不高，但它的毛利率却高达75.57%。

与支付业务相比，现金贷分流的毛利率要高得多。难怪拉卡拉这么难放弃这个生意。

更何况，2019年12月31日，拉卡拉在监管回函中表示，此次西藏考拉获授权使用公司商标及商号，可获得1000万元利润。

如果仅此而已，拉卡拉中小股东将受益，监管也不会那么“步步为营”，但众所周知，借贷业务徘徊在灰色地带。有媒体爆料称，因斩首等问题，一分旗遭遇了大量用户投诉。这种负面舆论显然会对拉卡拉品牌产生影响，进而影响市场情绪，进而影响股价。

此前，相关公司考拉的征信事件导致拉卡拉一度停牌。信贷业务是否会“重蹈覆辙”，是市场和监管关注的重点。

2019年12月27日，拉卡拉发布预案，表示向全体股东每10股派发现金红利20元，同时向全体股东每10股转增10股。储备金，共计派发现金8亿元。增加股本4亿元。

自计划发布以来，拉卡拉股价在短时间内从最低价60.68元/股飙升至84.50元/股。

虽然拉卡拉随后回复称，早在上市前就已决定，上市后将公司经营多年积累的未分配利润和资本公积以现金和股票分红的形式分配给新老股东，但随着监管问：“有炒作股价”吗？要知道，考拉征信事件对拉卡拉的股价造成了不小的损失。

“这不是和拉卡拉剥离易分期业务一样，但和它没有任何关系吗？不都是为了赚钱和商誉。” 一位业内人士对消费黄金行业表示。