近日，国内知名第三方支付机构拉卡拉正式启动新股申购。公告显示，拉卡拉POS机拟发行4001万股新股，发行价为每股33.28元，市盈率为22.99倍，募集资金总额为约13. 31亿元，股票代码为。那么，这只连续第三次借壳上市、独立上市、两次遭遇重大挫折、跌跌撞撞进入资本市场的新股，值得认购吗？

假气场不了解拉卡拉POS机的人往往会惊叹于其强大的股东背景。

作为拉卡拉POS机的掌门人，孙陶然一直喜欢把拉卡拉POS机宣传为雷军投资的第一家公司。不可否认的是，雷军将自己的卓越网卖给亚马逊后，又向其前身乾坤时代投资了25万元。 2006年9月，拉卡拉控股，持股25%，与孙陶然并列第二大股东。 2010年12月增资期间，追加投资约180万元，但除这两项投资合计205.81万元外，雷军和拉卡拉几乎没有资金交集，也没有生意。好大的合作，小米官方商城连拉卡拉支付方式都不提供。

招股书显示，本次发行前，雷军持有拉卡拉40股7.50,000股，占比仅为1.13%，在44位股东中排名第18位，其地位明显不如拉卡拉吹嘘。多年来，雷军在没有采取任何措施的情况下，任由其持有的拉卡拉股份不断被稀释，这似乎进一步表明了投资标的价值有限。

联想控股是拉卡拉POS机的单一最大股东。本次发行前持有1.13亿股，占比31.38%。然而，当联想控股进入拉卡拉POS机之后，直到2010年12月实施首次增资，以1.8亿的价格加入拉卡拉POS机股东阵营。信中明确表示，其对拉卡拉POS机的投资“仅为金融投资，以获取投资收益为目的，不谋求单独或共同控制公司。自投资拉卡拉以来，联想控股从未将公司纳入在其合并财务报表中的“报告范围”。也就是说，联想控股对拉卡拉的兴趣不大，只有在股价合适的时候才会卖出。

这样一来，拉卡拉POS机头部周围的双重光晕就虚幻不真实了。

悲观的市场前景，最致命的地方在于市场前景无望。

成立前六年，孙陶然专注于C端，专注于电子账单支付服务和银行卡便民服务网点，首创远程自助银行中介业务系统。消费者只能通过拉卡拉POS机终端实现自助银行。 、便民支付、生活服务、金融服务，甚至在线订单支付。高峰期，拉卡拉3万多个便捷支付点覆盖88个城市99%的品牌便利店，月交易量高达600万笔。

然而，在支付宝和微信支付的打击下，拉卡拉POS机的苦心经营遭到了毁灭性的打击，后来幸运地抓住了企业收购业务的救命稻草。 2014年，拉卡拉POS机收单业务商户规模从19万家增加到117万家。 2015年成功实现利润1.26亿元。近三年，收入和净利润均保持增长。去年达到创纪录的56.79亿元和6.6亿元。

有福有祸。畸形的业务导致拉卡拉的收入严重依赖收单业务。 2018年收单业务占拉卡拉总收入的近90%，个人支付业务仅占9%。当一家公司过度依赖单一业务时，其固有的风险显然是巨大的。如果收单业务出现问题，拉卡拉短暂的好日子又要过去了。其实，孙陶然也是因为这个考虑才急于上市的。

在接手个人支付市场后，支付宝和微信支付正在大举进攻工业互联网市场。 2016年，阿里发布零售渠道，一年后开始布局线下门店。去年9月初，联动发布了面向小店主的智慧店长如意POS。阿里旗下盒马也上线了线下收银系统拉卡拉易分期，试图让大型超市，甚至便利店、美烟酒店等都可以使用智能手表、防损摄像头系统、MSA刷卡机、人脸摄像头系统，以及智能购物袋机。可实现智能防损、快速结账，还可为品牌定制营销功能，扩展收银能力。未来，阿里将开放更多硬件、软件等科技零售产品，成为新零售的基础设施，最终掌控整个线下零售数据。

苏宁金融研究院互联网金融中心主任薛红艳表示，“当C端被充分利用时，B端迟早会成为红海拉卡拉易分期，永远不会有护城河。”

同行在资本市场上的表现无疑表明了担忧。去年6月15日，汇付天下在港交所挂牌上市，成为国内第一只第三方支付股。不过上市第一天就尴尬了。开盘价98港元，高于发行价7.5港元下跌7%，上市以来最低价仅为2.57港元。

一旦阿里和腾讯都在工业互联网，企业收购业务很可能与拉卡拉POS机无关。当拉卡拉POS机通过IPO审核的消息传出后，不少人表示震惊。我觉得孙陶然应该对证监会第十八次发审委真诚地说声“谢谢”。在开会率高达88%的发审委手中，拉卡拉POS机有幸通过了。