“A股付出第一股”拉卡拉陷入舆论漩涡。一是11月底，深交所发出关注函，称“央行收款代码新规将大幅提升公司市场规模和份额”。 12月初，因违反外包管理规定等7项行为，被罚款并没收359万元。

这家老牌支付公司为什么这么着急？事实上，受监管趋严等因素影响，拉卡拉支付主营业务的收入贡献有所下降，利润增速放缓。同时，回购两家信贷相关业务也失败了。拉卡拉急需寻找新的业绩增长点。

01.利润增长放缓

11月26日，“支付宝和微信支付个人收款码明年3月1日起禁止商用”的消息登上热搜。

当日，拉卡拉在互动平台回应投资者提问称，“央行新规实施将进一步明确个人收款码不能用于业务收款，支付市场将回归到四方支付的本质，这将大大提升公司的市场规模和份额。”

伴随此消息，A股市场第三方支付概念被大肆炒作，拉卡拉当天更是火爆，盘中涨幅超过18%。但央行相关部门随后表示，“支付宝微信收款码禁止用于商业用途”，称相关说法存在误解，消费者日常支付体验和感受不会受到影响。

上述消息源于10月份央行发布的收款代码新规。新规定要求，明年3月起，只要个人条码支付具有明显商业特征，相关收款服务机构应当提供特殊商户的收款代码，并执行相应的商户管理制度。为收集业务活动提供依据。

博通咨询金融行业高级分析师王鹏波认为，收款码新规其实是针对更多的支付机构，目的是为了更好地规范支付行业的反洗钱漏洞。为了让支付机构切实履行自己的职责，比如特殊商户制度。

拉卡拉高调回复“将大大增加公司的市场规模和份额”也引起了深交所的关注。 11月29日，深交所向拉卡拉发出关注函，要求公司说明其认为“将大幅提升公司市场规模和份额”的依据和合理性，以及是否存在炒股行为价格。

在王鹏博看来，支付码监管要求对支付市场的实际影响，要等到央行认定“明显商业交易”后，微信支付、支付宝推出相应政策后才能判断。一般来说，两大支付巨头不会放弃个人用户的流量基础，因为这是他们所有业务的基础，当然也不会增加小微商户的成本负担，因为不符合政策降低费用和盈利的方向。

作为老牌支付公司，拉卡拉为何如此焦躁不安？事实上，十多年前，拉卡拉就曾占据第三方支付市场的头把交椅，但随着阿里、腾讯向第三方支付市场发力，拉卡拉的市场地位逐渐下滑。

在支付领域的账户端，支付宝和财付通（微信支付）形成了双头垄断，两者占据了90%以上的市场份额；在收单方，银联商务占据了50%的市场份额，而银联商务更多的是对接大型机构。在中小商户收单市场，拉卡拉的市场份额约为8%。此外，还有快钱、易卡、汇付天下、宝付等众多竞争对手。

自2016年实现盈利以来，拉卡拉业绩持续增长，收入年复合增长率达21%，净利润年复合增长率达30%。但值得注意的是，近年来，拉卡拉的业绩增速有所放缓。

2019年至2021年第三季度，拉卡拉扣除归属于上市公司股东的非经常性损益后的净利润为7.93亿元、9.1亿元和7.45亿元，同比分别增长36.99%、13.53%和5.00%速度继续放缓。

此外，主要支付业务对拉卡拉收入的贡献持续下降。拉卡拉业务主要分为商户支付业务和商户技术服务业务两大类。其中，支付服务服务于商户端，为商户提供全币种、全场景收款服务。 2018-2020年，拉卡拉支付业务占营业收入的比重分别为91.92%、88.71%和83.95%，逐年下降。

（ 2020 年收入结构）

在拉卡拉看来，从“个人码”到“商户码”的转变，未来会释放出一定的增量市场。公司依托在扫码支付领域的竞争优势，增加了公司的扫码交易规模和市场。股份在商业上是合理的。

“拉卡拉认为会增加聚合支付市场规模，这是公认的，但是否会增加相应的利润还有待观察。”王鹏博表示，首先，小微商户即使进行转换，又能为整个行业提供多少利润来源？其次拉卡拉支付，行业竞争非常激烈，上千家注册服务商瓜分了相应的市场。

02.小贷业务梦想破灭

拉卡拉是联想控股的合资企业，联想是其最大股东，持股28.24%。

拉卡拉成立于2005年，主要涵盖拉卡拉支付、考拉科技、产业基金集团和蓝标四大业务板块。拉卡拉支付于2019年4月25日成功登陆A股市场，成为首家登陆国内A股市场的支付公司。

其实，为了让支付板块能够自主上市，原拉卡拉集团在2016年将广州中盈、深圳中盈等10家金融增值业务公司分拆上市公司系统，完成了支付业务与金融业务的融合。分裂。其中，金融业务考拉科技已成为联想控股的子公司。考拉科技的业务涵盖消费信贷、供应链金融、财富管理、社区金融和征信。

尽管表面上进行了剥离，但拉卡拉此后在业务方面与这些公司保持着千丝万缕的联系，并因此受到监管机构的质疑。

2019年11月，深交所向拉卡拉发出关注函，要求其在拉卡拉APP的“借钱”栏目中进入易分期平台，并显示“借钱”情况与拉卡拉”。核实并说明公司与易分期业务实体之间的关系与合作。

对此，拉卡拉表示，“之前剥离的是金融增值业务，现在剥离的是金融科技业务。”拉卡拉表示，在2016年10月增值金融业务分拆之前，公司的增值金融业务是指小额贷款业务，公司赚取利息收入。 2019年年报金融科技业务（即金融增值服务业务）包括小额贷款业务引流与推广、理财交易服务、信用卡发卡推广、系统及解决方案输出等服务，收入来自金融科技服务。

值得注意的是，拉卡拉一直痴迷于相关的信贷业务。

2020年4月，拉卡拉宣布拟以自有资金19.9亿元收购广州中盈威荣智能科技有限公司，2.7亿元收购深圳中意赢微荣科技有限公司

广州中盈主要通过全资子公司广州拉卡拉小额贷款开展网上小额贷款业务。深圳中盈是一家金融科技公司，主营业务为向银行、消费金融公司、保险公司等持牌金融机构出口技术。

上市前分道扬镳，上市后求“合并”，拉卡拉的经营引发市场争议。业内人士指出，信贷业务及其周边产业链的盈利能力远高于支付业务。拉卡拉再次回购了之前剥离的两家公司，因为不想减掉这块“肥肉”。

拉卡拉2019年年报显示，其支付业务毛利率为44.37%。而深圳中盈为银行、消费金融公司、保险公司等持牌金融机构提供输出，为其提供智能风控和反欺诈技术，净利润率甚至高达60.@ >9%。

拉卡拉的运营也引发了深交所的询盘。深交所要求拉卡拉说明上市后一年内重新收购被剥离公司的原因，是否存在监管套利，是否存在向大股东转移利益的情况，是否有损于被剥离公司的利益上市公司。

但最终，由于小贷业务监管趋严等因素，拉卡拉“无奈”放弃了收购。 2021年3月，拉卡拉发布公告称，考虑到行业监管环境的变化，考虑到本次交易存在较大不确定性，公司决定终止股权收购。

03.投注数字人民币

支付主营业务竞争激烈，信贷业务收购失败，支付领域和金融领域的布局双双受阻。拉卡拉急需寻找新的增长点。

回顾发展历程，拉卡拉董事长孙陶然将其成长周期总结为三个重要阶段：1.0阶段，从2005年拉卡拉成立开始，已建成覆盖全国的便捷支付系统网络. 2.第0阶段，从2012年开始全面进入商户收单服务市场。 3.0期，拉卡拉从2015年开始拥抱移动互联网，先后开发智能支付终端等新产品，部署聚合支付服务。

2019年上市后，拉卡拉进入战略4.0阶段，推动从“帮商家收钱”到“帮商家赚钱”的战略升级，加大SaaS平台建设，提供商户运营服务。

其中，“数字人民币”被寄予厚望。拉卡拉数字人民币业务负责人表示，拉卡拉接下来的重点是通过数字人民币进军B2B业务。

借助数字人民币，可以切入更广泛的商户，进军B to B业务。再加上SaaS平台，构成了拉卡拉更加完整的战略愿景。拉卡拉在2020年年报中表示，未来三年，公司计划投资5亿元，继续推广和提升数字人民币和商户数字化服务，推动公司业务发展实现新突破。

（拉卡拉业务布局，来自2020年年报）

拉卡拉拥有数字人民币先发的先发优势。作为首批与央行数字研究院签署战略合作的两家支付公司之一，拉卡拉在系统完成的基础上，参与了各地数字人民币的试点推广，以及冬奥会与数字研究院及其六大运营机构对接。数字人民币受理环境建设工作。

但数字人民币要进入市场还需要很长时间。博通分析认为，央行对数字人民币的发展阶段有着清醒的认识。数字人民币仍处于试验阶段，市场化尚需时日。推广方仍缺乏相应的市场机制和产业链支撑。但同时也需要指出，数字人民币不会动摇现有的支付系统，也没有所谓的2.5层。支付机构在收款方和账户方各有优势，账户方优势更加明显。

更重要的是拉卡拉支付，支付机构如何从数字人民币业务中赚钱？对于数字人民币未来的商业模式，拉卡拉副总裁姚长伟表示，免费数字人民币只是在商业银行的交易所层面，市场化和商家提供服务。充电计划正在技术层面讨论。

博通分析指出，接下来要理顺的是数字人民币收费机制，依靠市场调动各方力量，尽快完成商户转型和受理体系升级，完善数字人民币生态系统。虽然一些收单机构已经能够从数字人民币的推广中获利，但大部分都完全依靠银行提供补贴。如何形成满足各方需求的长效收费机制，需要时间来验证。