记者 |袁英奇

编辑 |陈飞霞

上周五罕见飙升 18.02% 的 La Cala (.SZ) 停滞不前。

此前有报道称，从明年3月1日起，个人支付码将被禁用用于商业服务。此消息来自央行10月13日发布的《中国人民银行关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》。区分个人和特殊商人。对具有明显经营活动特征的个人，不得使用个人收据条码进行经营活动收款。同时，央行要求条码收款服务机构采取有效措施，禁止个人静态收款条码用于远程非面对面收款。

但政策不是“一刀切”。 《通知》要求审慎确定个人静态采集条码白名单的准入条件和规模、个人静态采集条码的有效期、使用次数、交易限额，防范白名单滥用风险。对于业务活动特征明显的个人收款码用户，可参考特约商户管理。同时，受影响最大的微信和支付宝终端也将对新《通知》的规定进行相应调整。

11月26日，拉卡拉在互动平台上表示，央行新规的实施将大大增加公司的市场规模和份额，以将支付市场还给四方支付。这一反应也导致当天股价飙升。

拉卡拉在互动平台上的回复引起了监管部门的关注。 11月29日上午，深交所向拉卡拉发出关注函，要求详细分析央行《关于加强支付受理终端及相关业务管理的通知》相关规定对支付市场的影响” 分析对公司相关支付业务可能产生的影响。 ，以及公司认为《通知》所列条款“将大大增加公司市场规模和份额”的依据和合理性。

事实上，市场很快就恢复平静。 11月29日，拉卡拉股价大幅回调，股价开盘下跌7.97%。截至发稿时，跌幅已收窄至6.4%。

除了“火爆”的回复，拉卡拉一直被外界称为第三方支付终端，但实际上这家公司还经营着一个庞大的金融帝国。对于这部分业务，拉卡拉一直保密。在这个庞大的金融帝国背后，不仅有拉卡拉，还有包括联想控股、蓝光标（.SZ）等上市公司在内的豪华朋友圈。

拉卡拉金融帝国分为“光明面”拉卡拉支付集团和“黑暗面”西藏考拉金科网络技术服务有限公司（以下简称考拉金福集团）。尽管已经进行了裁员，但这两项业务之间仍然存在着密不可分的关系。

“双轨”操作

拉卡拉金融帝国之所以“双轨”，主要是因为其借壳西藏旅游的原计划未能上市，从而拆分了业务架构，拉卡拉支付集团和考拉金融服务集团已经有两套从那时起的结构。

考拉金服集团的经营主体为西藏考拉金科网络技术服务有限公司，下设北京拉卡拉小贷有限责任公司、重庆拉卡拉三个全资子公司经营小额贷款业务小额贷款有限公司和广州拉卡拉小额贷款有限公司。此外，公司持有包头农商银行4.88%的股权。考拉金融服务集团的实际控制人为联想控股股份有限公司，拉卡拉董事长孙陶然为第二大股东。

拉卡拉上市的财务版图主要集中在股权投资、供应链金融服务、保险经纪和商业保理。拉卡拉的子公司广州润信商业保理有限公司、广州拉卡拉普惠融资担保有限公司和北京大数保险经纪有限公司，联想控股持有拉卡拉24%的股份8.，是其第一大股东孙陶然持有拉卡拉91%的股权6.，为第二大股东。两家公司通过拉卡拉股东兼董事长孙陶然成为关联方。

关系不明

虽然被砍掉了，但是拉卡拉的两类金融业务之间还是有着千丝万缕的关系，尤其是拉卡拉近期金融业务的增加。经过努力使业务多元化。

首先，拉卡拉与西藏考拉金科网络技术服务有限公司的关联交易越来越频繁。 2020年，双方共发生关联交易1起，金额7600万元，用于提供引流推荐服务。 2021年结束前，双方关联交易3起，金额3亿元。

值得一提的是，2020年4月，拉卡拉试图以21.7亿元收购关联方西藏考拉金科网络技术服务有限公司持有的广州中光。 .（以下简称广州中盈伟容）和深圳市中盈伟容科技有限公司持股100%，但以失败告终。广州中盈伟融的唯一子公司是广州拉卡拉小额贷款有限公司，因此此次拉卡拉的收购是“小额贷款”业务上市的又一次尝试。

2019年后，拉卡拉的业绩增长明显承压，开始积极拓展业务线，挖掘现有客户群的价值。拉卡拉希望通过对商家的支付、供应、物流、金融、营销等方面的赋能，从原来的“帮商家收钱”升级为“帮商家赚钱”。因此，拉卡拉的业务线增加了“商家技术服务业务”，其中包括“金融技术服务收入”，至于具体业务，目前还不清楚。

但从一些飙升的业务数据中可以看出一些端倪。

拉卡拉今年的应收账款飙升 129% 至 8.53 亿。拉卡拉表示，这是因为供应链金融业务的增加。天眼查显示，拉卡拉广州润信商业保理有限公司成立于2021年1月5日，恰逢其时。

此外，拉卡拉的对外担保自2020年以来也快速上升。2019年，拉卡拉无对外担保余额。 2020年中报，拉卡拉对外担保余额上升至4.74亿。在今年的中报中，这个数字继续增长到9.19 亿。而且，天眼查数据显示，拉卡拉的对外担保绝大部分是给合作银行的小微客户。截至今年8月，发生金额为11.34亿。

无论拉卡拉如何“打包”，从飙升的应收账款和担保数据中可以看出，拉卡拉已经回归“放贷”。老路。但也会引发一系列问题。

首先，上市公司拉卡拉的供应链金融业务和“为合作银行小微客户提供担保”业务，将涉及如何与考拉金融的小额贷款业务区分开来。问题。并且两者之间存在竞争。

其次，考拉金融旗下的3家小贷公司均以“La Kara”命名。若其中任何一方出现赎回问题，将对其他关联公司的商誉产生重大不利影响。天眼查数据显示，拉卡拉位于广州和北京的小额贷款公司有超过7000条贷款纠纷起诉记录。近日，广州拉卡拉小额贷款有限公司也减资。上市公司拉卡拉也有多家子公司近期被注销。

最后，拉卡拉一方面大力拓展供应链金融和保理业务拉卡拉怎么用，为合作银行的小微客户提供保障，但另一方面，其目前的“财力”不足以支撑这项业务继续扩大。虽然拉卡拉的账面货币资金高达66.8亿元，但其中54亿元是按照《支付机构客户准备金管理办法》规定存放在指定银行账户的客户准备金。不能用来偿还债务。公司实际上只能用12亿元来偿还债务。拉卡拉资产负债率攀升至60.4%，应付账款及票据及其他应付款合计15.6亿元。拉卡拉的现金无法支付其流动负债，更不用说继续扩大其担保和商业保理业务。

大量买入蓝光标股票的走势图是什么？

La Cala 因收购而“陷入困境”。

今年5月，拉卡拉以1.收购西藏耀网网络科技有限公司（以下简称“西藏耀网”）持有的蓝光标44亿股，以<@价格为6.35元/股协议转让，转让总价为9.14亿元。协议转让完成后，拉卡拉将持股5.78%，成为蓝标第二大股东。

拉卡拉表示，与的合作有助于其扩大海外客户规模，实现更好的战略协同。但考虑到拉卡拉收购广州中盈伟荣的失败，其收购蓝光标就更有趣了。

第一个问题，拉卡拉收购的股份只有5.78%，略超持卡线，不寻求控制权。从2021年初到收购结束，蓝光标的股价大部分时间都低于最终收购价格6.35元/股。拉卡拉为何不直接在二级市场收购蓝光标股份？

答案可能与交易对象有关。天眼查数据显示，拉卡拉收购西藏药王的交易对象为联想控股的子公司。西藏药网是前述西藏考拉科技发展有限公司持有的另一家公司，因此，西藏药网与考拉金服的经营主体西藏考拉金科网络科技服务有限公司的股东结构完全相同。联想控股持有西藏药网48%的股权，拉卡拉董事长孙陶然也间接持有33%的股权。因此，本次交易构成关联交易。

这样一来，对于联想控股和孙陶然来说，拉卡拉收购西藏耀旺所持部分股权的同时，并没有失去对蓝光标的控制权，还成功套现了拉卡拉9.14亿。因为西藏药网只是一个持股平台，没有实际业务。到头来，这9.14亿元去了哪里，外界无从知晓。

2020年和2021年上半年，拉卡拉现金流分别减少9.3亿和7.4亿。 2020年也是拉卡拉上市以来现金流首次出现净流出。

对于依赖金融业务的拉卡拉来说拉卡拉怎么用，风险正在酝酿中。