拉卡拉POS机成立于2005年，是中国首批获得许可的第三方支付公司之一。其前身是由有道创投、孙涛然和雷军共同出资的乾坤时代。招股书显示，拉卡拉主要为实体小微企业提供收单服务和为个人用户提供个人支付服务。此外，它还为客户提供第三方支付增值服务。

近年来，随着监管日趋严格，第三方POS机支付市场竞争日趋激烈。在此背景下，虽然去年拉卡拉交出了总营收同比翻番、净利润同比增长27%的成绩单，但上市后仍可能面临不少问题。

压力下的主营业务：

收购业务占营收增长90%或放缓

与目前专注于B端的商业模式不同，在成立初期其实更侧重于便捷的支付服务。但近年来，随着微信支付、支付宝等移动支付方式深刻改变用户的传统支付习惯，拉卡拉的C端战略布局遭遇降维打击。

在个人支付业务失败后，拉卡拉POS机将目光投向了互联网金融。当时，2015年是“互联网金融元年”。环顾四周，互联网金融一片蓝海。拉卡拉下半年加入互金大战，推出个人贷款产品拉卡拉小额贷款，通过向用户提供贷款获取利息收入。次年，拉卡拉金融增值业务收入从1.4亿增长至9.1亿，同比增长6.5倍。金融增值业务占公司总收入的比重也从9%飙升至35%左右，成为公司第二大核心业务。

但好景不长。随着互联网金融行业监管日趋严格，监管政策的不确定性给志在进军资本市场的拉卡拉形成了诸多风险隐患。2016年第四季度，拉卡拉开始剥离公司金融增值业务，先后将其持有的北京拉卡拉小贷、广州拉卡拉小贷等10家公司的股权转让给与拉卡拉股东处境相同的公司. 西藏考拉及其控股子公司。

从35%的营收占比可以看出，金融增值服务对于拉卡拉来说绝非可有可无。“壮士断腕”的背后，是拉卡拉ALL在B的决心。招股书显示，近两年来，拉卡拉收单业务增速一直保持在80%以上。2018年，拉卡拉实现营收56.79亿元，同比增长103.91%。仅收购业务就贡献了公司90%的收入，堪称业绩增长的主要引擎。

不过，对于拉卡拉POS机来说，收单业务爆发式增长带来的出色表现能否持续拉卡拉是什么，还有待观察。考虑到盈利模式，收单业务通过为商户提供收单服务赚取手续费和服务费，这就需要企业持续采购POS机等终端产品并投放市场。但由于设备收益和投放时间的延迟，2017年拉卡拉采购投放设备的效果最终在2018年的营收中得到体现。

2017年，拉卡拉POS机共采购约10.77亿元终端设备投放市场，占当期投入总额的43.46%，占当期总收入的38.65%，以及金额约为2016年的三倍；但到了2018年，这一数字仅为5.9亿元，约为2017年的一半。据此推断，拉卡拉2019年的营收增速可能无法维持2018年的水平。

POS机支付市场竞争加剧的问题也需要引起重视。拿下个人支付市场后，支付宝和微信支付正在加紧布局B端市场业务。对于这一点，拉卡拉POS机在招股书中也表示，当前行业监管政策逐步完善，新技术层出不穷，市场上提供同类产品或服务的公司越来越多。诸多因素正在推动第三方支付行业竞争环境发生重大变化。如果公司未来不能准确把握市场和行业发展机遇拉卡拉是什么，可能存在经营业绩下滑等市场竞争风险。不难想象，当C端已经成为一片红海时，

诚然，拉卡拉POS机除了收单业务，还有个人支付业务、硬件销售服务等其他业务，但在目前支付宝和微信几乎垄断个人支付市场的情况下，想要分一杯羹确实难上加难。来自巨人。从自身来看，拉卡拉对个人支付业务并没有太多的关注和资源。截至2018年底，个人支付业务占公司总收入的比重不足2%，已连续三年下降。

正因如此，在行业仍面临一定不确定性的情况下，主营业务承压的拉卡拉未来业绩增速放缓或许不是小概率事件。

毛利率持续下滑的背后：分红渠道服务机构未来或将继续下滑

除了主营业务单一的问题，近三年来拉卡拉POS机毛利率的持续下滑也引人注目。2016-2018年，拉卡拉的毛利率分别为72.23%、55.40%和44.85%；具体到收单业务，其毛利率分别为65.47%、55.4%和42.24%。