“上市是一家公司的成人礼。” ——拉卡拉董事长孙陶然

回顾2014年至2018年的第三方支付市场，是支付宝、财付通“高楼平地起家”的五年，也是中小支付企业起步的五年幸存下来。五年来，市场从广阔的蓝海变成了红海。央行监管锤接连落下，巨额罚款不断。许可证不再添加，续订收紧，许可证价格上涨。

于是，“出卖自己的身体”成为了很多企业的终极选择，但拉卡拉并不甘心。

本周，拉卡拉POS机突然更新招股书，这是其第三次攻击A股上市目标。这家曾经稳坐行业第一梯队的老牌第三方支付公司，能否在第14个年头完成这场“成人礼”？

拉卡拉POS机十四年

经营《电脑周刊》、创办蓝光标后，孙陶然在几家优秀的创业公司后将目光转向了金融。

他注意到当时银行的信用卡发行量正在增加，但还款是一个问题。很显然，信用卡支付有望成为用户的下一个消费习惯，但去网点柜台支付肯定不方便，网银的普及度还不够。终端与互联网相结合，信用卡线下支付可以解决线上支付，不仅可以降低门槛，还可以与银行错位竞争。

为此，孙陶然凭借自己的创业经验，说服雷军出资50万美元，而雷军则请来柳传志出资100万美元，外加孙陶然自掏腰包的50万美元，这就是拉卡拉的创始资本。，这家第三方支付公司正式诞生于2005年。

诞生的精神

线下、B端、硬件应该是拉卡拉整体印象中最突出的三个关键词。

成立之年，拉卡拉POS机开始成为国内首家电子账单服务平台；2006年11月，与中国银联合作推广电子账单支付服务和银联标准卡便民服务网点；2007年，推出北京、上海的便利。支付点建设。拉卡拉在这些便利店里设置了一台多功能机拉卡拉是什么，可以用来支付水电煤气费、手机费、信用卡账单等。这些机器是孙陶然理想中的第一块拼图“便捷的金融支付网络”。

711、快客……这千家便利店支撑着拉卡拉便捷的支付网络，打开了市场的大门。据媒体报道，2008年，拉卡拉平均每月新增1000至2000家门店；2009年，拉卡拉在全国近100个城市设立了3万多个便捷支付点；到2011年底，拉卡拉的各种此类终端已遍布全国200多个城市，5万多个便捷支付点——“线下”基因也由此建立。

此后，这些支付终端在拉卡拉POS机手中发展，专注于B端收单业务和硬件销售与服务。

2010年以来，拉卡拉POS机推出了一系列面向企业用户和个人用户的移动支付硬件产品。一个重要的步骤是POS机，就是将以往便利店的便捷金融服务融入到商户使用频率更高的POS机中。在机器上，在整个交易链的收单环节进行智能改造。

所谓收单业务，是指收单机构与特约商户签订银行卡受理协议，在特约商户接受银行卡并与持卡人达成交易后，为特约商户提供交易资金结算服务。收单方通过向商家收取手续费来赚取收入。

十年来，拉卡拉POS机及扫码受理产品已覆盖超过1900万商户，签约商户主要包括超市、便利店等行业，覆盖全国30多个省、自治区、直辖市。这也是拉卡拉目前收入近90%的收单业务的重要原因之一。

那时，移动支付刚刚兴起，支付宝更多地作为淘宝的支付工具存在，拉卡拉凭借远低于银行的产品价格和使用成本，成为POS机市场覆盖率领先的公司之一。在此期间（2011年），拉卡拉也通过了审核，成为首批获得第三方支付牌照的公司之一。

刷卡周边的硬件支付路径

除了POS机，拉卡拉POS机还发布了多款硬件支付产品，包括移动收银、云POS、手机读卡器、拉卡拉支付手环等。拉卡拉其实在移动支付方面起步不算晚。

比如2012年推出的手机读卡器，针对的是大型网购群体，旨在简化支付流程。该设备可以插入耳机插孔，并声称“使用硬件加密、安全算法、硬件保证、磁性和秘密，每台机器一个秘密，一次一个秘密”。（美国支付公司也在 2009 年发布了一款类似的磁条读卡器。）

据雷锋网介绍，当时的手机读卡器必须同时满足以下五点才能使用：用本人身份证开通验证的手机读卡器、绑定的手机号、绑定时设置的登录密码、银行卡（银行卡实体不是银行账号）、银行卡密码；还有一个“特别定制的安全软键盘”，保证密码输入的安全。

对于目前这批习惯了扫码、NFC、生物识别等支付方式的消费者来说，这款读卡器似乎并没有什么吸引力。

但在那个时候，拉卡拉POS机是因为刷卡而诞生的，此后十多年的成长从未偏离刷卡这条线。甚至推出硬件支付产品也只是为了刷卡的方便，或者说是刷卡行为的一种变种。

《中国支付行业的黄金时代》一书的数据截止到2014年底。那个时候，孙陶然可能还不太关注其他支付方式。他在书中说：“有些支付方式听起来像是漂亮的噱头，效率并没有实质性的提升。”

无卡支付时代突然到来

但也是在2014年，二维码首次进入支付领域，当时被央行紧急叫停——以后扫码支付的故事，你我都已经耳熟能详了。

世界日新月异。中国移动支付跳过了“卡”载体，无卡支付迅速渗透到大众生活。

支付宝和财付通已成为移动支付行业的前身。由于在线支付的先天优势，两大巨头迅速积累了一批消费数据，然后对可用数据进行挖掘和分析，从而打通了各种金融业务，构建了自己的商业生态。爬到地上。

在线数据方面，拉卡拉POS机的起步慢了很多。随着其他竞争对手的跟进，商家获取和使用POS机的成本不断降低，拉卡拉在POS机方面的领先优势也在不断缩小。再加上此前线下网点的急剧扩张，庞大的规模似乎未能让拉卡拉取得成就。公开资料显示，拉卡拉2009年上半年亏损168万元拉卡拉是什么，2012年亏损高达2.86亿元。

2015年，拉卡拉将POS生产升级为智能产品“云POS”，专注于支付+营销、管理、信用等增值服务。其硬件销售和服务收入为2.91亿元，同比下降34%，其中支付终端硬件同比下降明显。

在个人支付业务被支付宝和微信吞并的情况下，拉卡拉加大代理外包力度，使面向企业的收单业务成为新的突破口，最终在2015年扭亏为盈。

2016年，拉卡拉POS机对上交所询价的回函显示，2015年其全平台交易规模超过1.6万亿元，利润超过1.26亿元。其中，支付业务收入占比超过70%。企业收购规模突破9000亿元，实现收入9.37亿元，营业收入占比59.01%，比2014年的2.65亿元增长254%

同样在2015年，孙陶然接受采访时表示，“我永远不会抄袭别人。”

上市两次

成立11年，拉卡拉POS机尝试首次A股上市。

孙陶然不止一次强调，上市不是公司的终极目标，而是一场“成人礼”，并表示拉卡拉未来一定会达到这个阶段。他更喜欢在A股上市，而不是转向港股和美股。一方面是因为A股的高市盈率，另一方面是因为拉卡拉的主要服务对象和市场在中国。

当时，拉卡拉接受了券商的建议，设计了一个将拉卡拉注入西藏旅游的方案：

西藏旅游拟以110亿总价收购拉卡拉100%股权，实施“旅游+第三方支付服务”战略。同时，拟向拉卡拉创始人孙陶然等10名对象非公开发行股票，募集资金不超过55亿元。交易完成后，孙陶然等人成为西藏旅游的实际控制人。

但这种借壳上市方式还是失败了：“这个方案符合当时所有监管部门的监管规则，但是在股市崩盘和新的监管规定出台后，原方案不符合监管规则，所以我们暂停了它。”

孙陶然在接受媒体采访时解释说，“如果要借壳，就得按照IPO的实质标准，比如实现3年盈利。因为盈利不到3年，拉卡拉想避免后门，但最终被认定为疑似后门，通过了，监管要求重于形式。” 要知道，拉卡拉当时的资产评估价值达到110亿元，是西藏旅游资产总规模的近6倍。

2016年10月，拉卡拉POS机重组为控股集团，分为拉卡拉支付和考拉金融服务两大板块。前者准备再次冲击资本市场。

2017年3月，拉卡拉瞄准创业板。然而，6个月后，拉卡拉出现在中国证监会公布的IPO停牌审查名单中，原因是申请文件不完整，无法继续审查进程。据了解，此次因负责拉卡拉IPO的中伦律师事务所签约律师离职，该律师事务所更换了签约律师，需在完成相关手续后完成审核程序。

对上市的第三次影响是今年3月12日招股书突然更新。

拉卡拉POS机还有机会吗？

第三方支付行业，更准确地说，C端的第三方支付已经是一片红海。互联网支付巨头分一杯羹并不容易，央行近年也未解除新牌照门槛。行业里的玩家还是这么多的，但是很多持牌公司已经取而代之的是著名的流量大王。

上亿元高价出售牌照也不错，但市场仍在快速增长：央行数据显示，2018年第三季度，非银行支付机构处理4.43亿笔网上支付交易额52.01万亿元，同比分别增长79.29%和33.42%。

在这样一个快速崛起的行业中，拉卡拉的机会正在逐渐显现。

一是2013-2018年间，拉卡拉业绩稳步增长，年均营收增速超过50%。2015年，拉卡拉支付实现盈利。

收购业务逐渐成为拉卡拉营收的支柱：

2018年收购交易金额3.65万亿元；收购业务收入50.71亿元，占比89.29%，而2016年这一比例仅为49.58%。

截至2018年底，拉卡拉收单商户达1963万家，个人支付业务已在全国371个城市的便利店安装拉卡拉自助支付终端近10万台。2018年个人支付交易额超过2800亿元。

另外两个主要收入来源是硬件和个人支付，但它们的比例比往年有所下降：

硬件销售与服务，收入4.82亿元，占比8.29%，较2016年的9.31%略有下降。

个人支付收入1.08亿元，占比从2016年的5.16%增长到1.9%。

拉卡拉表示，个人支付业务的贡献萎缩，是因为传统模式本身正在缩小市场，而新兴的收付和跨境支付业务发展迅速。在个人支付业务领域，用户的使用习惯逐渐从线下刷卡支付转向移动支付。受此影响，公司提供的基于便利店自助终端的便民支付业务的交易量和收入均有一定程度的下降。

一些分析师对收购市场并不乐观。他们认为，“96改费”为扫码支付提供了价格空间。互联网支付不断冲击线下收单市场，线下收单机构也在布局线上支付市场。未来，线上线下收单融合将成为趋势。苏宁金融研究院互联网金融总监薛红艳曾表示，随着线下场景的加速渗透，收单市场与互联网支付的界限将越来越模糊。对于第三方支付机构来说，他们将面临越来越大的竞争和生存压力。

但就目前而言，以支付为主的线下+B端+硬件路线仍然是最适合拉卡拉的。

根据易观给出的数据，拉卡拉的智能终端设备布局在第三方支付行业排名第一，其智能设备覆盖率在保险、零售、酒店等行业也领先于其他同行。收单业务的主要客户为保险、银行、汽车、房地产交易等机构。此类机构日交易量大，刷卡次数多，单价较高。近年来，线上流量红利逐渐枯竭，不少互联网公司和金融机构纷纷选择线下打拼。拉卡拉之前在线下和B端积累的优势，这就是它对收单业务的信心。

继续进行硬件支付并不意味着过时。线下战线的部署必须有硬件支持。同时，它也在做手机读卡器。事实上，它还在 2018 年推出新版本，以跟上智能手机的更新。现在它也成功上市，市值一度升至300亿美元。扎根于硬件的孙陶然，可能没有机会为硬件买单。

同时，拉卡拉也在招股书中明确指出，未来三年，

通过智能POS终端的铺设和全支付平台的建设，商户依托智能POS终端支持刷卡、刷卡、扫码、NFC支付等多种受理方式；

通过移动智能终端与其综合服务平台的连接和信息交互，为商业企业提供商户运营管理服务系统、商户销售支付服务系统、金融服务系统三大服务模块。

也就是说，借助线下和硬件“护城河”，赢得更多B端市场份额，从而打造专属的企业金融生态。

在为 IPO 休整两年后，拉卡拉似乎准备得更充分了。去年汇富在港股的成功上市，或许也让拉卡拉有了一点重启的信心。A股上市公司是并购标的公司，部分已申请IPO并已完成预披露的公司也涉及第三方支付，如广东合力、联动优势、上海漫道（宝富网络） 、海科融通、上海吉富等。

回顾过去14年，有人说拉卡拉的移动支付是“早起，赶晚秀”，但对于孙陶然来说，真正的对手从来都不是支付宝财付通。

据说，拉卡拉POS机是孙陶然几十年创业生涯中最艰难的一战，但或许也是他最美的收官之战。